預計今年或者明年推出苯乙烯期權

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hs441447   2020-6-20 09:44   1034   0

6月18日至19日,大連商品交易所與中國石油和化學工業聯合會共同舉辦的“2020中國化工產業(期貨)大會”召開。為適應疫情防控需求和互聯網傳播趨勢,大商所首次將“產業大會”移步線上。來自行業協會、產業企業、金融投資、信息資訊等領域的眾多專家學者、業務負責人將通過線上直播及互動方式,共同研討化工產業及衍生品互利發展的前景和機遇。

在6月19日上午的液體化工論壇上,大連商品交易所工業品事業部執行經理唐世福以“苯乙烯期貨合約規則解讀”為主題發表演講。

關于苯乙烯品種未來的工作安排,唐世福表示,首先是苯乙烯本身庫容相對比較緊張,所以下一步會繼續增加苯乙烯的指定交割庫還有場庫,做好市場服務。第二,目前正在推進做市商制度,第一批做市商名單已經確定,接下來會公布第二批做市商名單,以促進合約的連續活躍。第三,市場部門開展企業風險管理計劃,推廣苯乙烯的基差貿易。第四,大商所交易部正在研究苯乙烯的期權,如果順利的話應該今年能夠推出或者明年,這樣的話可以進一步豐富風險管理工具。第五,適當降低手續費以提升市場流動性,預計在近期會發布相應的通知。

以下為文字實錄:

各位產業的朋友,大家好。

接下來由我來介紹一下苯乙烯期貨的合約規則以及上市以來的運行形成。我報告分三個部分,第一部分是期貨合約以及交割相關的制度和簡單的介紹。第二部分就是苯乙烯上市以來期貨市場運行情況。第三部分,就是我們在苯乙烯品種上下一步計劃開展哪些工作。

這是苯乙烯期貨的合約表,它的交易規模是5噸/手。最小變動價位1元/噸。這是苯乙烯期貨交割質量標準,這個標準是當時在國標基礎上做了一定修改,主要是第三個指標和第九個指標,第三個指標聚合物這塊我們對國標的要求做了一定的調整,國標優等品要求聚合物不高于10個pdm,在期貨標準這塊,為了保證期貨交易貨物的質量在出庫的時候也能達到國標優等品的水平,所以我們要求入庫的時候聚合物含量不能超過6個pdm。第九個指標是硫含量指標,這是在國標里面沒有的,我們為了區分抽提的苯乙烯,避免這些苯乙烯進入期貨交割,影響期貨盤面價格代表性,我們加了這樣一個指標把它區分出來,這是交割質量標準。

設置交割區域的原則主要有三條,一個是要位于現貨主要的貿易結算地,它的價格要具有代表性。第二個就是在交割區域里面有比較充足的庫容,第三個就是要有比較好的物流條件,便于我們期貨組織交割和買方接貨。

根據我們前期對苯乙烯市場研究,確定期貨的交割區域為江蘇、浙江、上海以及華南的廣東和福建。其中華東地區的江蘇、上海和浙江是基準交割地,廣東和福建是非基準交割地。各個地點的升貼水目前是0元/噸。這是我們目前已有的指定交易倉庫和交割場庫。第三方交割倉庫有8家,6家是華東,2家是華南,協議庫容是23萬噸。下面是2家場庫,分別是中海殼派和信陽科技,倉單注冊量加起來2.4萬噸,這是交割庫的情況。

介紹完交割質量標準和交割區域情況,接下來介紹一下與交割相關的制度。針對苯乙烯它具有現貨高周轉和第三方庫存相對比較低的特點,我們在交割制度上設計了一次性交割和滾動交割,一次性交割就是在交割月份最后3個交易日內完成倉單提交還有買賣雙方配對,以及貨權和資金的劃轉。滾動交割就是合約進入交割月份第一個交易日一直到最后交易日的前一個交易日,賣方都可以隨時提出交割申請,買方也可以提出申報的意向。

我們交易所按照申報意向優先還有建倉時間最早的持倉優先原則確定買方來參與配對,如果沒有買方響應賣方交割需求的話,我們會從買方當中按照這樣原則選擇客戶進行強制配對,所以滾動交割的話可以一定能夠滿足賣方的價格需求。

同時,我們在苯乙烯上也實行倉庫交割和場庫交割并行的制度。倉庫交割就是傳統交割方式,賣家在交割前需要備貨到質檢,質檢合格以后再入庫,入庫以后由交割倉庫申請注冊標準倉單,拿到倉單以后賣方就可以參與期貨市場的交割,或者做一些其他的比如說倉單轉讓、質押的業務,這是我們傳統交割。

場庫價格由生產企業、貿易企業或者下游企業來申請成為場庫以后,場庫可以通過銀行保函或者現金擔保直接注冊信用倉單,也就是不需要備貨就可以注冊倉單,注冊倉單之后可以進行倉單轉讓或者質押或者直接參與期貨交割。交割完成之后貨主拿到倉單以后,注銷之后在規定時間內去場庫提貨,場庫按照規定的速度發貨,整個交割就算完成。它的優點就是與現貨貿易模式非常接近,而且因為它是注冊信用倉單不需要備貨,所以它的檢驗成本、運輸成本這塊就省去了,所以說可以在很大程度上降低價格的成本。同時,因為它是信用倉單,省了出庫庫的環節,它的交割效率非常高。同時因為交割貨物并不是現貨,一定程度上也能夠增加市場的滾動交割量。

因為苯乙烯它是危化品,而且在高溫條件下長時間存放容易發生質聚。所以我們對交割倉庫管理這塊也是做的比較嚴格,要求苯乙烯存放的貨物溫度不能超過25噸,在現貨當中倉儲企業對各個客戶的貨物基本都是混裝的,我們期貨市場也遵循這種模式,允許期貨和現貨混裝,保持貨物的流動性,這樣可以在高溫條件下避免發生質聚的風險。同時,期貨的標準倉單限定它最長有效期不超過一個月,也就是說我們倉單在每個月的最后交割日將集中注銷,這樣確保期貨存儲期間不會發生明顯的質量變化。

前面也提了苯乙烯因為是危化品,現在當中進行危化品的買賣需要具備相應資質,所以我們在期貨交割時也遵循現貨的相關規定,要求規定參與交割的買賣雙方都需要有危化品經營的許可證。客戶參與交割之前需要聯系期貨公司,聯系交易所會員單位把危化品相關證書上傳到電子倉單系統。我們在每個月快進入交割月的時候,也會把每個會員單位名下法人客戶進行逐一篩柴,如果沒有相應危化證了客戶戶提取出來,通過會部系統發給相應期貨公司,由期貨公司通知客戶盡快上傳危化品的許可證。如果進入交割月了客戶還沒有上傳危化證,同時交易所在滾動交割過程中,尤其是買方客戶強制進行配對,我們會要求客戶在交收日14:00之前提交客戶的危化品許可證,如果按時提交證書的話,我們交易所就認為它不具備參與期貨交割資質,將它的保證金按照20%罰沒,作為對方的補償金。如果配對雙方都沒有資質的話我們會各扣20%的貨款,而且不再支付給對方,整個交割環節終止。同樣的在標準倉單轉讓環節也是需要買賣雙方向交易所提供危化品許可證電子版的照片。

在風控這塊,因為苯乙烯它庫存比較低,周轉速度比較快,在交割月的時候為了避免價格風險,限倉也是做的比較嚴格。在一般月份我們對客戶的限倉當單邊持倉超過12萬手的時候,我們就按比例限倉,每個客戶的限倉是按照單邊持倉的10%,假如13萬手,每個客戶限倉額就是1.3萬手,整個市場單邊持倉不超過12萬手的話,每個客戶的限倉額就是1.2萬手,最低交易保證金是5%。臨近交割月的時候我們會采取梯度限倉,比如說進入交割月前一個月第14個交易日之后,我們對客戶的限倉壓縮到2000手,合約保證金提高到10%。進入交割月份以后,限倉會進一步壓縮到1000手,合約保證金提高到20%。對于產業客戶可以按照交易所套期保值管理辦法向交易所申請套保額度,獲批的客戶限倉可以不受常規限倉額的限制。

介紹完期貨相關制度,接下來介紹一下苯乙烯上市以來的運行情況。苯乙烯2019年9月26日上市,上市以來可以看出成交量和持倉量都是穩步增長的態勢,客戶參與越來越多,在市場上認可度越來越高。進入2020年以后成交量大幅度提升,我們也統計了一下苯乙烯在2019年上市所有新品種當中成交最活躍的,它的日均成交量達到4.2萬手,這都是單邊統計的數據。日均持倉量達到9.1萬手,換手率在1.12,都比較接近整個市場的平均水平。

期現價格相關性也比較好,從上市以來期現貨價格相關率達到0.98,基差率均值只有1.4%。從走勢上和數據上可以看出期現貨價格關聯度比較高,期現貨價格發現功能發揮也比較好。從市場參與者結構來看,首先交易客戶數已經達到13.4萬手,其中法人客戶超過2300戶,法人客戶成交占比28.7%,持倉占比49.5%,已經非常接近其他成熟的化工品。在法人客戶當中,成交量最多的就是貿易商,能占到法人客戶成交量的61.3%,剩下就是資管和一些投資機構,占到36.5%,上下游企業參與相對比較少,上游只占1.3%,下游只有0.3%。這是市場參與者的結構。

交割這塊,04和05合約已經順利完成交割了,下面這個表格就是交割的時間和交割的量,從交割時間上看的話,所有的交割都是以滾動交割方式完成的。因為它沒有到最后交易日就已經完成交割了。

接下來看一下我們下一步準備在苯乙烯品種上開展的工作。首先是苯乙烯本身庫容相對比較緊張,所以我們下一步會繼續增加苯乙烯的指定交割庫還有場庫,做好市場服務。第二部分,目前正在推進做市商制度,第一批做市商名單已經確定了,接下來會公布第二批做市商名單,以促進合約的連續活躍。第三個就是市場部門開展的企業風險管理計劃,推廣苯乙烯的基差貿易。第四個我們交易部正在研究苯乙烯的期權,如果順利的話應該今年能夠推出或者明年,這樣的話可以進一步豐富風險管理工具。第五個就是適當降低手續費以提升市場流動性,這個的話我們方案已經成熟了,預計在可能近期會發布相應的通知。

以上就是我的報告,謝謝大家。


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