戴嶺:期權提供多元化的投資方式 場外期權比場內期權有優勢

論壇 期權論壇 期權     
再次微笑   2019-10-20 22:46   1013   1

深圳茂源資本資產管理有限公司合伙人、期權交易負責人戴嶺
  10月20日,由江西銅業(600362)集團有限公司、上海期貨交易所主辦,金瑞期貨承辦的第八屆中國有色金屬現貨期貨互動峰會在深圳五洲賓館舉行。有色金屬現貨與期貨業主管部門領導、知名經濟學家、有色金屬市場專家出席會議并發表精彩演講。和訊期貨全程參與專題圖文和視頻直播。
  深圳茂源資本資產管理有限公司合伙人、期權交易負責人戴嶺,在會上發表“有色金屬期權應用現狀分析與趨勢探索”主題演講戴嶺表示,期權能夠提供非常多的工作。期權應用在國內相對比較少,期貨的應用已經非常成熟,利潤空間也相對比較透明。
  場內的期權交易量和交易便利程度,交易周期都是非常長的。場外可以參考場內價格溝通,因為價格也相對比較透明。場外的期權相對場內的期權具有靈活定制和服務專業獲益會相對更高等優勢。
  以下是戴嶺演講實錄:
  戴嶺:這次能夠跟大家做一些期權方面的應用以及分享,前面各位嘉賓都提到了期權,但是期權的應用以及現狀可能大家的了解或者是評論并不是很多,今天就跟大家交流一下。
  這里分幾個環節大概介紹一下,國內外有色期權對比,以及國內有色期權的優勢,期權如何主力有色產業,期權應用進一步的思考以及相關的討論
  期權應用在國內相對比較少,期貨的應用已經非常成熟,利潤空間也相對比較透明。期權的空間大家沒有找到切入點,國內金屬期權其實最大的部分就是期貨本身。
  國內的期權發展現狀,場內的品種是2018年,是上海交易所的銅期權。在此之前場外銅的期權交易也發展得比較成熟,2016、2017年也比較多了,整個成交量和客戶接受成都也比較高。場內期權推出得晚一點。前幾個推出的期權是歐式期權,場內的期權跟場外期權也有一定的互補跟競爭關系,主要是互補。因為場內的期權使期權定價更合理,剛開始波動率定得相對比較高,后來就有下跌,跌到現在的水平。
  場內的期權交易量和交易便利程度,交易周期都是非常長的,比如說要做1萬噸銅在場內交易要完成很多筆交易才可以,而且結算也非常不便利,流動性比較慢。而場外微信說幾句話就可以達成交易意向,但是可以參考場內價格溝通,因為價格也相對比較透明。
  這是場內期權的介紹,這是歐式期權的定價,交易時間是一模一樣的。參與主體也是產業、機構、個人,產業結構是比較高的。市場從定價、報價都是非常合理的,缺少的是比較多的交易機會。
  場外期權發展時間更久一點,有色參與者會對跨期有自己的判斷,價差在什么時候是合理的,或者是等入場,他們把等待的機會變成賣出的機會,把原來等待的動作變成期權操作,因為掛單還要交保證金,在等待的過程中進行獲益。
  場外的期權相對場內的期權獲益會更高一點,相對整體的經濟是重要補充而不是期貨,并不需要特別大的量進入,因此整體貨值相對比較高。參與的量相對來說優先,但是比場內要高很多。
  靈活定制化和服務專業就很好解釋了,我們有一些交易上的建議和方案上的設計,會幫你結合實際風險的特征設計交易合作,以及平常的投資。我們也會根據對方的需要去新設計一些不同的產品,比如說有一些新的東西,現在不能滿足他就會逐漸設計,比如說跨境的品種也會做進來,會跟境內外的價差做一些交易,相關的期權和掉期也會做一些。
  參與主體一般是風險管理公司、投資機構和實體機構,像我們這樣的參與者是比較新的參與組成部分。
  在這里我做了一個T型報價給大家看一下,這是在我們微信公眾號可以看到的報價,你輸入一個標的,會根據現狀實時算對應的價格,這能給大家一個參考。通過手機移動互聯網的方式使大家在做其他工作時可以方便地察看,這是細節上更加專業的使用。
  在我們的網站上也會做類似的工作,下面的組合報價是比較好的功能,客戶用得也比較多。客戶會結合庫存或者是管理,一般都有組合的情況出現,組合之后會把價格做得更優惠,同時會給最后一個價格,出多少錢或者是收多少錢。有了這些之后就方便做自己的判斷。
  在海外來說,大家做得比較多的是LME,這是最具影響力和最具特色的,我們對LME的了解是國內的有色金屬期貨再到有色金屬期權反過來發現客戶都在使用LME,于是向LME學習。
  大家現在都在由于是工具的問題還是參與者的問題,大部分出錯的就是把期權當做提款機來看,它是交易的風險管理工具,會把這部分風險轉化。很多人賣期權賣著就把風險管理變成了賭博。經過這么多年的洗禮,市場會更加的穩定和理性。
  到期日是到期月份的第一個星期三,最小變動價位是0.01美元/噸,他雖然是類似交易所的東西,但是非常接近于實物貿易。
  它不是按照固定現行價的方式報,當然你們可以去香港詢價,參與者比較方便,因為對于交割的東西是期貨,你容易評價,整體來說跟國內差不多,只不過報價方式和流動性都是由經紀商去提供,只不過經紀商的費用比國內要高一些,反而他們的保證金是比較優惠的。
  這是他們用波動率報價的情況。我們把不同有色金屬的波動率按照時間畫了一個圖,除了鋅外大部分的有色金屬波動率比較低,而且下跌趨勢比較平滑的,未來也看不到很高的機會。而鎳現在的供給關系矛盾比較大,現在波動率可能很高,經過幾個月之后可能有一個下降的情況,長期波動率在3、4年左右,它跟期貨的結構也是一樣的,也反映了波動率的變化和對事件的分析。
  我們做期權交易比較多也會看波動率,會結合波動率交易來判斷。整體而言,除了鋅以外其他有色金屬都是比較平緩的。
  把這兩個市場進行對比就發現,倫敦時間也比較早,合約應更穩定,與現貨銜接更緊密。它的場內提升是按照經濟圈方式做的,場外是一級會員、二級會員的參與者,是一個圈子,非常成熟也非常穩定。
  場外市場合約是非常靈活、定制性更強,無論是交易量、時間還是組合都可以去做,我們也做了適合客戶的東西,比如說移動互聯網的方式,創新性比較強,不太會像場外一樣沒有什么服務,這里有很多溝通重組,可能你面對期貨只有買和賣兩個選擇,現在有太多的選擇,比如說到期時間、合約、結構,你為什么要做這個選擇,你的交易邏輯。
  我們把國內有色期權服務重點刻劃一下,一是可以隨時對量和到期時間進行調整以及期權結構進行調整。二是我們也把微信、服務號可以自己去輸入,也不用必須坐在電腦前能夠用。三是把交易盈虧、交易狀態、持倉和風險都放到公眾號中,你只要登錄自己的賬戶之后,就可以幫你展示風險情況。如果客戶有需要,加一些預警或者是變應。
  網頁版就會更加完善一點,可以把風險做很多模擬示范。買賣期貨非常直觀,但是如果我買了期權,我漲了這么多點,賺的錢不夠多,風險會變大變小,但是都不夠直觀。這樣我們可以用一個模型讓客戶去看,在不同的事實和定位上有什么樣的風險。比如說我需要管理價格風險或者是管理保證金風險,從價格上可能沒有風險,但是資金的風險也很大,資金風險也可以更好地穩定運行。
  這是開平倉之間的預警加了進去,期貨有色金屬的交易時間非常長,大家不會一直坐在電腦前看這平臺,加了預警之后我就可以去做其他的事情,收到短信再過來及時處理。
  這是按照持倉品種進行歸類,對應的漲跌幅度以及對應的資金、盈虧,展示這些項目。我們給一些企業主使用,他們還是會提一些需求進行改進,我們通過自己的技術手段把技術、量化、交易,把自己用的方案推給自己的客戶。
  對于有色企業,前面講的這些工具還能做什么?因為并不是有了就要用,期貨大家都用了很多,為什么還要用期權呢?因為生產空間和使用時間都非常久,在LME也很成熟,也在穩定地做,這個東西是一直有需要的,不是增加費用或者是減少費用就是暴利。你用一個初始的方法不能獲利時,你就要用一些新的工具,他們能夠幫助你做到原來做不到的工具,這樣看來這個工具就會非常重要了。
  國內外期權市場較大,生機勃勃卻也眼花撩亂,該如何入場呢?首先要分析自己需要管理的風險后再決定入哪個場。通過把知識推廣給客戶,反過來在客戶身上學到應用場景,再結合他們的東西推出一些應用方案,這是整個市場一起來解決的問題。比如說什么時候用期權,什么時候用期貨,可以進行相互替代。或者是通過期權來管理一些極大風險,普通風險用期貨來管理,極大風險用期權來管理,因為成本會很高。
  期權能夠提供的工作是非常多的,比如說用期權來做套保。比如說做期貨的時候,如果你被套住了,投資人可能會虧損,這樣用期權可以適當地彌補一些風險,期貨本身就是一種高杠桿。
  有一些時候在局部的點抓住一些行情或者是判斷風險規避還是有幫助的,比如說金融事件要觸發了,提前進行管理還是有幫助的。
  如果有一些頭被套住了,那么可以滾動地賣出一些,這樣我也愿意賣貨,通過把期權賣出去,在等待的過程中補充一些收益。通過滾動一段時間之后把成本就拉得很低,甚至把虧損就化解掉了。這種不光是有色,在其他的各種期貨上都會用到。
  進一步的討論就是境內外的價差,很多做境內外交易或者是量化交易的都會使用對應的期權降低資金占用。境內外的價差的確有很多的特點,比如說銅我們觀察到境內的波動小于境外的,主要是受匯率的影響。
  含權融資的目的是降低資金成本,提高效率,并同時保自己的值,如果現在付了保證金跌了到哪里去補錢?通過很低的用把風險管理住,而不是上來就是期貨對沖掉,不同的追保都很難提高資金的效率。
  期權大家可能會認為它有點貴或者是不好使用,因為每個企業的適用范圍和適用場景不一樣,要結合自己發展的需要,是做貿易還是做融資還是做采購,借助這些工具上不要把它當做是一個策略去賺錢,也不要想成相互替代,而是我為什么要找到這個工具。我們也會跟客戶進行溝通和學習,發覺最好的使用案例,當然也要結合市場的環境。這樣才會做到3.0的狀態,更精細的管理風險,對于管理風險的工具對我們也會產生更大的挑戰,因為對沖掉這些風險也需要更大的能力。
  以上就是我今天講的主要內容,謝謝大家。

分享到 :
1 人收藏

1 個回復

倒序瀏覽
場外期權有漲幅限制嗎?
回復
高級模式
您需要登錄后才可以回帖 登錄 | 立即注冊

本版積分規則

積分:1102
帖子:348
精華:2
期權論壇
發布
內容

下載期權論壇手機APP

深海捕鱼下载排名