商品期權試水滿月 做市商賺錢了嗎?

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CTA基金網   2019-10-27 07:27   405   0
首只商品期權豆粕期權已迎來“滿月”,而期權二寶白糖期權也在迅速成長。
  
目前,已有不少投資者試水期權交易。不過對于各方參與者來說,期權市場水還不夠深,想要在期權市場獲利,還需等待市場降低門檻,增加進場投資者,提高交易活躍度。
  
做市商盈虧平衡
  
一位券商系期貨公司期權部總經理表示:“期權和期貨不一樣的地方在于有一個價格警察在巡邏。”
  
自上市以來,豆粕期權能夠平穩發展,離不開做市商力量。市場人士一致認為,從做市商參與情況看,豆粕期權、白糖期權上市以來,做市商較好完成了持續報價和回應報價義務,有效促進了市場合理價格的形成,做市商功能初步顯現。
  
海通期貨總監任俊行告訴《國際金融報》記者:“目前來說,豆粕期權、白糖期權做市商成交量占比數值保持穩定,基本在40%、50%范圍內,豆粕期權更低一點。而在其他市場上,做市商在上市初期的成交可能占到60%至70%。”
  
這表明商品期權市場上,基本為普通客戶與做市商之間的成交,較好滿足了市場交易需求,既體現了做市商提供流動性的功能,也表明市場運行十分理性和有效。
  
“做市商最主要的目的就是提升市場的流動性,從目前掛單的量和價差來看,現在基本上價差很窄,成交量也比較充足,基本上達到了給期權提供流動性的目的。”海通資源相關負責人說。據介紹,他們持續報價和回應詢價率基本在90%以上。在他看來,當前期權價格與標的價格傳動及時,隱含波動率處于合理水平,有利于廣大產業客戶通過利用場內期權進行套期保值,做市商的作用明顯。
  
中證資本相關負責人也表示,豆粕期權推出之后,整個市場運行比我們預期要理性得多,因為全是成熟機構在里面做,價格非常合理,上市首日沒有任何套利機會。“如果沒有期權做市商,市場根本不知道7月份的2500的看漲期權應該賣多少錢,我們提供報價以后把價差拉得非常窄。”在他看來,豆粕期權未來的走勢,包括近期、遠期價格是什么樣的走勢,全都體現在波動率曲線上,這對市場是有非常大的作用。“如果沒有做市商,我們就看不到這樣的曲線。”他說。
  
中糧期貨相關負責人也表示,豆粕期權平穩運行,做市商發揮了比較大的作用,“客戶要找對手,基本上可以看到做市商占一半,客戶占一半,如果沒有做市商,客戶是很難做成交易的。”據了解,由于豆粕期權剛上市,市場參與機會有限,做市商提供的策略也相對比較有限。“我們現在只提供了報價的策略和對沖的策略,其他的策略沒有提供。”海通資源相關負責人說。
  
不過,做市商目前還能難獲得盈利。據介紹,從3月31日上市開始,做市商的收益基本上和對沖成本持平。
  
期權投資者將是優質客戶
  
雖然目前期貨公司期權客戶的轉化率不高,但是這部分客戶卻能成為期貨公司的優質客戶。
  
一家期貨公司期權業務負責人告訴《國際金融報》記者:“期權收費是交易所手續費標準的1.5倍到2倍,對于新品種來說,這個收益水平已經不錯。由于同質化競爭,期貨公司對期貨客戶收取的手續費非常低,基本貼著交易所手續費底線。期權之所以收費高,主要因為期權品種對于投資者來說相對復雜,需要期貨公司提供更多的培訓和指導服務,投資者也愿意承擔期權的費用。”
  
不過令人遺憾的是,目前期權的客戶數較為有限。以海通期貨為例,該公司期權開戶數量達到了185戶,其中參與交易的客戶為85戶。
  
據大商所規定,符合規定條件的投資者才能參與期權交易。比如,投資者期貨期權知識測評成績須滿足不低于交易所公布標準,初期要求為90分,待期權平穩運行后視情況再行調整,測評通過后方可參與期權交易。
  
不少期貨公司呼吁,可以適當降低投資者準入門檻。光大期貨相關負責人表示:“我們做培訓的時候客戶反響非常好,很多投資者聽了課就想開通期權賬戶試試,但90分的考試合格線把這些投資者攔住了。其實,可以把分數門檻放到80分,讓已對期權有一定了解的投資者在實戰當中學習,這樣的學習更靠譜。”
  
受門檻較高影響,目前參與期權開戶的投資者數量雖然較多,但實際參與交易的客戶相對有限。除了降低投資者門檻外,期權的機構投資者和企業客戶紛紛表示,希望放開持倉限額。
  
為防范市場操縱風險,大商所實行持倉限額制度,對期貨和期權分開限倉,并在上市初期設置相對固定的限倉標準,以防止由于合并限倉而對期貨交易產生影響,便于期權客戶管理持倉規模,控制交易風險。
  
在具體操作上,非期貨公司會員和客戶持有的某月份期權合約中所有看漲期權的買持倉量和看跌期權的賣持倉量之和為期權買單邊持倉,看漲期權的賣持倉量和看跌期權的買持倉量之和為期權賣單邊持倉。豆粕期權上市初期,期權單邊持倉限額為300手。
  
華信物產相關負責人就表示,目前該公司參與期權交易的主要顧慮就是合規性,因為上市初期豆粕期權單邊持倉限額為300手,“限定300手對我們來說可能有一點小,其實像風險管理子公司因為還有代理交易,所以希望能保證市場平穩運行的前提下適當放開限額”。
  
嘉吉公司相關負責人也表示,在初期,期權限倉制度有利于避免期權客戶大量持倉、操縱市場帶來的潛在風險,這可以理解,但未來市場對期權工具有了更充分的認識之后,可以考慮在滿月后、m1707、m1709或m1801到期后等不同時間節點逐步、適當放開持倉限額,以更好地實現套期保值的目的。
  
一家專注期權套利的機構投資者負責人表示:“我們之間在上證50ETF期權已有很多交易經驗,場內商品期權上市后,我們將上證50ETF期權上的策略搬過來并做了一些改動,目前已經測試了三種策略,都還不錯,每個產品不同,有一個年化收益率可以做到10%左右。”
  
不過他進一步表示:“目前持倉限額是300手,我們最多只會用100手,要留出余地進行調倉,應對市場出現的各種情況,而如果將單邊持倉限額適當放大,那我們的交易空間會大很多。就像如果我口袋里有300元,那么我可能只會花100元,而如果我口袋里有2000元,那么我可能會用1500元,另外的余額是保障安全,應對突發事件的。”
  
上述機構投資者預計,如果持倉限額放開的話,將有更多資產管理類的機構客戶會涌入期權市場。


來源|國際金融報 作者|張競怡

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