為什么說可轉債是2019年最值得配置的資產?

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新鄉市區專業陪練   2019-10-27 10:52   374   0






月的最后一個交易周,資本市場并不平靜。


3月25日,北上資金大規模撤資,截止收盤流出資金合計103.86億元,其中滬股通流出73.05億,深股通流出30.81億元,當日A股累計跌幅1.97%,今日截止發稿已經跌破3000點位,并繼續下探。


歷史上,每一次北上資金大規模撤退(撤資規模超40億),A股市場都會劇烈震蕩一次。我們來看看2018年里北上資金大規模流出后A股市場的后續表現如何:

2018-02-06,北上資金流出97.93億,當日A股暴跌3.35%,4日內大盤暴跌10%;
2018-10-08,北上資金流出97.16億,當日A股暴跌3.72%,兩周內探底2449點;
2018-12-06,北上資金流出42.30億,當日A股跌幅1.97%,后續連續陰跌200點,探底2464點。

昨天的北上資金流出規模,是A股市場繼2015年7月之后最大規模的一次,雖然目前市場一致認為2019年是一場慢牛,但有鑒于歷次北上資金流出對市場的影響,我們在做資產配置的時候應當考慮一定量的風險規避,例如反向操作期權,亦或者配置可轉債權。


前者受期權產品種類選項影響,選擇空間較少,但可轉債就不同了,目前市場上可交易的可轉債共有128支,產品種類豐富,能夠滿足投資者多樣化的資產配置需求。


今年春節后,隨著股市加上行情的好轉,可轉債發行申購市場吸引了高達5000余家機構投資者,和70萬普通投資者,是春節前的10余倍。可轉債特有的債券保本特性和與股票相近的收益,是吸引投資者的最大原因。


另外基于許多投資者經常在股票的選擇上充滿糾結,選對了倒還好,一旦不小心賣中支妖股,再碰上幾個跌停板,那錢都是打了水漂。


可轉債可以很好的幫助投資者解決選股困難這種現狀,如果股票漲了,我們可以選擇將可轉債兌換為股票,換取股票收益,如果股票跌了,我們可以繼續持有,等待可轉債到期后,發行方將會償還相應的本息金額。


作為一款進可攻,退可守的理財產品,2019年長期慢牛,短期震蕩的市場行情,實在是我們配置可轉債資產的最佳時間。


01
啥是可轉債


說了那么半天,到底是什么可轉債?


可轉債,全稱可轉換債券,是指持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成一定數量的另一種證券的債券。


定義太繞了,簡單的理解:可轉債就是債券爸爸與股票媽媽的愛情結晶,同時具有兩者的特點。


舉個例子,可轉債面值 100 元,允許按照 20 元 / 股的價格轉股,那么一張可轉債就可以轉成 5 股正股。如果正股股價低于 20 元,顯然沒人會去轉換,因為換了就虧了,只有當股價高于 20 元后,才有轉換的價值。


如果股價一直沒漲過 20 元,可轉債就是個債券,投資者就吃很少的利息,但同時保留了在未來股票大漲時轉股的權力。如果未來股價飆漲到 25 元,100 元面值的債券可以轉成 5 股,可轉債就至少值 125 元,這時可轉債就會和股票一起飆漲,體現出股性。


一直以來,可轉債在市場上都有著“熊市是火種,牛市是火焰”,“每只可轉債,都應該上天堂!”的描述。


雖然這里面對可轉債的褒揚過于夸張,但能讓市場上充滿這樣的言論,可轉債在對比其他投資產品來看,還是有相當多優點的。


最低收益


首先,可轉換債券可以讓咱們獲得最低收益權。可轉換債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性,即便當它失去轉換意義后,作為一種低息債券,它仍然會有固定的利息收入,這時咱們以債權人的身份,就可以可以獲得固定的本金與利息收益。


如果實現轉換,咱們就可以獲得出售普通股的收入或獲得股息收入。可轉換債券對投資者具有"上不封頂,下可保底"的優點。


也就是說,當股價上漲時,咱們可以把債券轉為股票,享受股價上漲帶來的盈利;當股價下跌時,咱們可以選擇不轉換,而是享受每年的固定利息收入,等到債券期滿時收回本金。


更高的利息收益


可轉換債券當期收益相對于普通股來說紅利高一些。咱們在持有可轉換債券期間,可以取得定期的利息收入,通常情況下,可轉換債券當期收益是比普通股紅利高的,如果不是這樣的話,可轉換債券就會很快被轉換成股票的。


優先償還權


可轉換債券屬于次等信用債券,在清償順序上,同普通公司債券、長期負債等具有同等追索權利,但排在一般公司債券之后,同可轉換優先股,優先股和普通股相比,可得到優先清償的地位。


如果實現轉換,咱們就可以獲得出售普通股的收入或獲得股息收入,例如前文的例子,股票價格飆升至30元,100元購買的可轉債可以兌換5股股票,豈不美哉?


02
可轉債條款


可轉債是一種較為復雜的金融工具,它的條款設計中包含了債底、轉股權、贖回條款、回售條款和下修等各類條款,所以在購買可轉債前,我們還需要了解條款中的一些專業術語。






正股:即發行可轉債的上市公司的股票。


票面利率:可轉債的票面利率通常比較低,屬于低息債券。國內可轉債的票面利率通常是1-2%,而國際市場通常是0。


因為可轉債包含投資者可以換股的權利,所以可轉債的利息都比較低,且一般采用階梯利率定價方式發行,進一步減輕債券存續前幾年的財務壓力。因此,票面利率不應是投資者關注的重點。


轉換價值:可轉債的進攻性體現在它的轉股價值上。


轉股價值即是按照約定的價格進行轉換之后,投資者獲得的股票對應的價值。比如,某可轉債約定的轉股價格為20元/股,那么每100元面值的轉債可以轉換的股數是100/20=5股,如果這個時候正股股價為15元,那么對應的轉股價值就是5*15=75元。


在轉股價高于正股股價時,絕大多數債券持有人都不會轉股,因為換股賣出非常不劃算,但是只要投資者預期在債券到期之前股價有超越換股價的可能,那么這個可轉債的轉股期權價值(代表未來轉股的可能)就不為0。


贖回條款:贖回條款指正股價格在若干個交易日內漲幅達到一定條件(一般是130%),發行人有權按照遠低于轉債市價的價格贖回轉債(一般是面值+應計利息),從而迫使投資人轉股,完成轉債摘牌。


贖回條款的設計起到了保護發行人的作用,避免發行人的股權被過于稀釋。


回售條款:當可轉債大幅低于面值,正股價也低于轉股價的時候,投資者可以依據一定條件要求公司回售。


回售條款的設計起到了保護投資人的作用,最壞的情況就是投資人持有轉債期間,未能轉股退出,上市公司最終還本付息。


下修條款:當正股股價連續一定交易日跌到一定幅度時,下修條款使得發行人有權選擇向下修正轉股價格,來避免還本付息的壓力,保護持有人利益。


03
如何購買?


目前可轉債的發行統一采用信用申購方式,即投資者只要開通了證券賬戶,就可以按照公告申購新發行的可轉債了。


不過有一點值得此前未接觸過可轉債打新的投資者注意,2019年3月25日,證監局發布消息稱:

為公平對待網上網下投資者,同一網下投資者的每個配售對象參與可轉債網下申購只能使用一個證券賬戶。投資者管理多個證券投資產品的,每個產品視作一個配售對象,其他投資者,每個投資者視作一個配售對象。

關于可轉債的網下打新,也有幾點需要注意的地方:

1、按《發行公告》指引提交《網下申購表》、法人營業執照復印件、股東卡開戶證明(證券公司柜臺提供)


2、用公司銀行賬戶按要求轉保證金到承銷商指定賬戶。


3、申購日(T日) 無需任何操作,自動申購。關注中簽結果公告,保證金多退少補。(如保證金 不足以繳款并未能在規定時間補繳中簽金額,沒收保證金及中簽可轉債


4、若申購保證金大于認購款,則多余部分在(T+4 日)通知收款銀行按原收款路徑退回;若保證金不足以繳付申購資金,投資者繳納的申購保證金將被直接抵作申購資金,獲得配售的機構投資者須在(T+2 日) 17:00 之前(指資金到賬時間)。

如果投資者沒有全額繳納認購資金,將記投資者違約1次,12月以內出現3次中違約情況,該投資者6個月內不允許參與新股、可轉債、可交換債等品種的申購。認購新股、可轉債與可交換債的違約次數合并計算。


打新申購未獲資格的投資者,也可以等產品面市后前往二級市場購買。


可轉債的交易采用的T+0的交易形式,極大程度的滿足了投資者的交易與緊急時刻下的資金周轉需求。


- the end -









即使不炒股,你也需要一個證券賬戶

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