申銀萬國期貨:賣出豆粕期權備兌交易策略報告

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yc18676255788   2019-11-8 09:18   1223   0
  市場基本面情況:
  全球大豆庫存消費比明顯下降,由于美國產量下降,南美大豆開播,重點關注南美產區天氣。
  美國產量大幅降低,對應美國結轉庫存壓力明顯緩解,近期由于美國北部產區受天氣影響,市場預期美國產量可能會進一步下調,對應結轉庫存壓力繼續緩解。國際貿易環境向好,美國大豆出口也可能上調,對應結轉庫存可能繼續下調。
  中國7-9月大豆進口2623萬噸,上年同期2517萬噸,同比增加4.2%。預計中國10-12月大豆進口2201萬噸,去年同期1802萬噸,其中部分美國大豆進入國儲,實際進口供應較進口略低。
  中國沿海油廠大豆庫存目前332萬噸,較去年同期的689萬噸降低52%。豆粕-菜粕單位蛋白價差自2019年7月逐步恢復走高,目前單位蛋白價差在5.8元/1%蛋白,比價也達到1.34,目前的價差水平下,菜粕在禽料中的添加出現一定價格優勢,飼料產業將出現菜粕比例增加的情況。
  交易計劃
  豆粕期權:已在2952元/噸建立200手M2001多頭倉位,因此賣出200手M2001C3150,建立備兌交易。
  倉位比例:不超過200手,保證金比例約1.65%
  交易周期:2019.11.1至2019.11.30
  建倉區間:7.5
  止損計劃:無止損。
  1.如果標的價格上漲至3150元/噸以上,則持有的M2001多倉可以3150元/噸價格被行權,鎖定198元/噸的盈利。
  2.如果標的價格未漲到3150元/噸的價格,則賺取權利金。
  3.如果標的價格下跌至M2001的持倉止損,則繼續持有期權。
  4.如果標的價格上漲至止盈,則期權頭寸同時平倉。
  止盈計劃:0.5,預期盈利1.4萬。
  圖表
  圖1:世界大豆期末庫存與庫存消費比(百萬噸)

  資料來源:USDA,申萬期貨研究所
  圖2:主要國家大豆產量(百萬噸)

  資料來源:USDA,申萬期貨研究所
  圖3:美國和巴西大豆出口量(百萬噸)

  資料來源:USDA,申萬期貨研究所
  圖4:美國大豆出口銷售(萬噸)

  資料來源:USDA,申萬期貨研究所
  圖5:美國大豆出口裝船(萬噸)

  資料來源:USDA,申萬期貨研究所
  圖6:中國大豆到港量(萬噸)

  資料來源:天下糧倉,申萬期貨研究所
  圖7:沿海油廠大豆庫存(萬噸)

  資料來源:天下糧倉,申萬期貨研究所
  圖8:大豆周度壓榨量(萬噸)

  資料來源:天下糧倉,申萬期貨研究所
  圖9:沿海油廠豆粕庫存(萬噸)

  資料來源:天下糧倉,申萬期貨研究所
  圖10:豆粕提貨量(萬噸)

  資料來源:天下糧倉,申萬期貨研究所
  圖11:大豆壓榨利潤估算(元/噸)

  資料來源:Wind,申萬期貨研究所
  申銀萬國期貨1隊
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