金融期權邁出重要步伐 投資界該如何備戰?

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夢幻世界   2019-11-11 08:58   2158   2
  [ 滬深300指數以8%的股票只數,占據了A股約60%的總市值。 ]
  市場期待已久的金融期權擴容終于落地,其中股指期權空白得到填充,邁出重要一步。
  11月8日,證監會宣布,正式啟動擴大股票股指期權試點工作,將按程序批準上海證券交易所(下稱“上交所”)、深圳證券交易所(下稱“深交所”)上市滬深300ETF期權,中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)上市滬深300股指期權。
  多方業內人士向第一財經記者稱,此次金融期權擴容是我國深化金融業改革,推進金融業對外開放,激發市場活力的重要步伐。對于市場而言,衍生品市場的發展也會進一步促進股票現貨市場的發展,也對A股市場資金流入的增加帶來可能。
  對于即將上市的三個期權產品,投資者又該如何備戰?業內人士建議稱,ETF期權更適合于一些個人投資者或持有ETF的投資者,股指期權則更適合于一些專業的機構投資者,可以考慮通過期權品種搭建波動率策略、對沖策略、復制策略、套利策略、做市策略等,同時也可以考慮期貨工具和期權工具之間的平價策略。但中小投資者切記須理性投資。
  金融期權邁出重要步伐
  自2015年2月9日,上交所上市國內首個ETF期權品種50ETF期權之后,距今已有四年多的時間。近年來,市場期待金融期權品種擴容的聲音不斷高漲。
  如今,滬深300ETF期權和滬深300指數期權上市獲批。選擇在這個時間點推出的原因是什么,又釋放了何種信號?
  “這次滬深300ETF期權和滬深300指數期權的推出是深化金融供給側改革、完善金融為實體經濟服務并滿足經濟社會發展發展和人民群眾需要的體現。”南華期貨研究所副所長曹揚慧稱。
  曹揚慧向記者詳細分析稱,經過四年多的發展,50ETF期權表現良好運行平穩。但是在50ETF期權之后,我國再沒有新的個股期權推出,而國外市場中更為成熟的股指期權品種在我國更是空白,此次邁出這重大的一步,意味著我國正式進入了股指期權時代,后續更多品種的期權有望加快推出步伐,我國在金融工具的豐富程度上與國際市場更加接軌。
  “MSCI年內針對A股第三次擴容,也是增量資金最大一次擴容,當前推出滬深300的期權是金融市場加速對外開放的需要,讓投資工具與美國這樣的成熟市場接軌有助于吸引外資。同時也是深化資本市場改革,激發市場活力的一步。”浙商期貨量化研究主管王文科表示。
  中信期貨金融期貨研究主管張革也稱,當前滬深300ETF期權和滬深300指數期權的推出,也是配合人民幣國際化和金融市場對外開放的積極動作,都是為了更好地建設中國資本市場,有利于增強人民幣資產對國際市場的吸引力。
  根據上交所公告,擬于2019年12月上市交易滬深300ETF期權合約,標的為華泰柏瑞滬深300ETF,代碼510300。深交所將上市的滬深300ETF期權合約的標的為嘉實滬深300ETF,代碼159919。據第一財經記者了解,華泰柏瑞滬深300ETF,總規模345億元,2019年前三季度在同類產品中成交占比61%;深市規模最大的是嘉實滬深300ETF,總規模226億元,同期成交在同類產品中占比12%。
  滬深300指數由A股中規模大、流動性好的最具代表性的300只龍頭企業組成,成份股更具代表性,基本覆蓋了我國證券市場主要行業,綜合反映滬深A股市場的整體表現。滬深300指數以8%的股票只數,占據了A股約60%的總市值。
  曹揚慧介紹稱,滬深300ETF期權本質上屬于個股期權,因為滬深300ETF屬于跟蹤滬深300指數的ETF基金,它跟蹤指數走勢,一般與指數走勢會高度相關,但因市場因素及基金經理操作能力等,ETF的走勢并不能完全復制指數,會存在一定的跟蹤誤差。在期權到期交割時,獲得的是滬深300ETF份額。在做一些期現結合的策略時,可以用300ETF份額來與期權做組合頭寸。
  她同時稱,滬深300股指期權,不會像ETF那樣存在跟蹤誤差,另外指數期權在交割時是以現金結算的,較為便捷。由于股指期權的標的是現貨指數,而現貨指數并沒有一個具體的品種,因此在做期現結合的策略時會存在一定困難,不過可以用滬深300股指期貨來替代現貨頭寸,與期權頭寸做組合策略。
  多方業內人士告訴第一財經記者,股指期權為現金交割,ETF期權為實物交割;ETF期權合約金額較小,流動性可能會更好,但股指期權相比ETF期權對沖更方便;ETF期權更適合于一些個人投資者或持有ETF的投資者,股指期權則更適合于一些專業的機構投資者。
  對市場影響幾何
  此前場內期權品種僅有50ETF,期貨品種有上證50指數期貨、滬深300指數期貨、中證500指數期貨,此次新增的滬深300ETF期權和滬深300指數期權品種,是對股指衍生品體系的較大補充。
  曹揚慧表示,三個期權產品的推出將大大豐富現有的衍生品市場,為投資者提供更為豐富多樣的風險管理工具;其次,有了有效的風險對沖工具,將有利于一些專業的機構投資者對沖風險,吸引更多的長期資金入市;第三,有利于市場投資者開發更為豐富多樣的投資策略,從而提升整個市場的流動性;第四,有利于更為精準的投資者適當性管理,從而加強整個金融市場的穩定性;第五,有助于進一步豐富我國資本市場層次,增強我國金融市場在對外開放過程中的競爭力。
  “對于對沖投資者和指數投資者來講,都是較為有利的投資工具。同時,衍生品市場的發展也會進一步促進股票現貨市場的發展,也對A股市場資金流入的增加帶來可能。”張革稱。
  王文科也持類似觀點,50ETF大多偏向銀行等藍籌股,現有的50ETF期權整體的對沖性顯得不足,滬深300ETF或股指期權的增加將大幅提高市場的覆蓋率和對沖效果,近而提升市場參與度。目前還有很多資金處于觀望狀態,不少外資機構在亞洲區增配各類投資,衍生品工具的完善讓這些資金可以開始實施對A股的投資。
  資深期權交易員趙林則從降低風險角度稱,相較股指期貨,期權從時間、價格等方面可以做到更為精準的對沖,可以降低相關標的市場風險聚集的可能,也就是說市場行情極端波動的概率有望降低,從而使得市場更為健康。
  具體從機構角度而言,此次金融期權品種豐富將帶來哪些機會?
  對此,張革稱,一方面有了更多的對沖工具選擇,另一方面可以增加更多的策略選擇,第三還能更大幅度的提升資金使用效率。
  “此次新增期權品種將豐富對沖基金的產品策略,提升對沖基金策尤其是私募對沖基金策略的有效性。很多機構現在主要用股指期貨來對沖股票組合的系統性價格風險,期權套期保值比期貨有著更靈活和便利的顯著優勢,期權品種的增加將更好地滿足機構的滬深300套期保值的需求。”王文科告訴第一財經記者。
  在王文科看來,新的期權上市初期由于市場不夠成熟,可能會有豐富的套利機會,機構可以捕捉一些期權組合的無風險套利,股指期權與股指期貨的套利,還有期權的波動率套利的機會,“在2015年50ETF期權上市初期有過很多這樣的機會”。
  投資者該如何備戰
  對于即將上市的滬深300ETF期權和滬深300股指期權,投資者又應該如何備戰?
  滬深300ETF期權合約的標的華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF目前的市價基本在4.03元左右,按照11月8日華泰柏瑞滬深300ETF的收盤價4.0384元計,每份期權合約的標的為10000份ETF份額,則期權對應的現貨標的價值為40384元。
  滬深300股指期權按照仿真交易規則看,合約乘數為每點100元,按照11月8日滬深300指數收盤點位3973.01計算,期權對應的現貨標的價值為397301元。
  曹揚慧認為,ETF投資者可以用ETF期權來構建期現套利或者備兌策略,或者利用期權來構建ETF的空頭策略,但因ETF現貨不能直接做空,因此要利用期權平價關系來構建策略時會受到一定限制。而滬深300股指期權可以與滬深300股指期貨一起構建一些期權和期貨的組合策略,且由于股指期貨可以做空,因此可以利用期權平價關系構建出更多的策略,不過這里面最大的問題是股指期貨并不能等同于股指期現,它們之間會有升貼水,在構建策略時必須要考慮升貼水的風險。
  “投資策略基于投資者對市場的判斷,當認為短期A股市場要大漲的時候,投資者可買入近月虛值的認購期權,通過期權高杠桿的特點博取更大的收益。如果判斷滬深300指數目前處于一個底部位置,未來一段時間沒有持續下跌的風險,那么可以賣出近月虛值的認沽期權來獲得額外的權利金收益。持有滬深300成份股的投資者如果想對沖股票的下跌風險可以通過買入虛值認沽期權或者賣出虛值認購期權。”王文科建議稱。
  另外,期權的波動率交易也是投資者特別是機構投資者需要重點布局的策略。王文科認為,同時上三個滬深300的期權品種,投資者也可以尋找三個期權之間的套利策略,同樣上證50和滬深300也存在較高的相關性,50ETF期權和300ETF期權或滬深300股指期權之間的套利策略也是一個可以考慮的策略。
  張革則表示,一方面可以考慮通過期權品種搭建波動率策略、對沖策略、復制策略、套利策略、做市策略等,同時也可以考慮期貨工具和期權工具之間的平價策略。
  “買入股票的機構可以利用期權來進行對沖,這是一個主動的保護方式,但是中小投資者千萬不要覺得期權是一個可以暴富的途徑,期權是一個好工具,有較為強大的功能,但是千萬不要用來去豪賭,須理性投資。”趙林建議道。

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qiongyou  4級常客 | 2019-11-11 09:56:46
謝謝分享
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