【解密難搞的期權】Option Jack:活用期權四式的最佳實例

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大同路   2019-11-12 20:57   1822   1
  作者:Option Jack
  踏入11月份,指數急升急跌,從中可看出期權的基本四式在應用上的分別,即使看對方向若用錯策略,也會事倍功半。
  期權在實際市場上的運用并非單純的看升買入買權(long call),看跌買入沽權(long put)這么簡單,要根據市況、升跌幅度、引伸波幅的高低變化靈活變通。
  過去兩個月的走勢,正好作為期權基本四式應用上最佳正反面的案例。
  先說最簡單的買入買權(long call)。買入買權與買入認購窩輪一樣,都是希望可以急升,賺取杠桿的倍數利潤。這種策略在11月初的中國人壽(02628)及石藥(01093)的持續升勢中非常有效,股價不斷推高,買權(call)價格自然水漲船高,因而計算買權(call)的引伸波幅(以下簡稱IV)上升,買入買權(long call) 可以說是事半功倍。
  在10月份,不少股份即使出現了反彈,但上漲幅度不夠大,而且在日升日跌之間運行,波幅收窄,時間值消退及引伸波幅(IV)下跌,盡管股價上升,但被下跌的引伸波幅(IV)及時間值所抵消,買入買權(long call) 博反彈卻出現虧損的情況。
  反而short put(沽空沽權)在10月份有比較理想的回報。
  另外,short call是沽空買權,與買入買權(long call)剛好相反,也是對家,即不看升。但因沽空價格獲利有限,尤其是價外(OTM)call 因只有時間價值,沒有內在值的存在,而時間值卻是會隨著到期日逼近而漸漸走低,比較適合急升回調下跌或慢跌走勢,近期的美團(03690)就是最佳例證。
  而11月11日的急跌,若在之前對指數期權沽出買權(short call),能獲取的利潤有限,而且會因股價跌勢過急,拉大股價變動范圍,導致引伸波幅(IV)稍為上升,這情況抵消了部分買權(call)下跌的幅度,所以在剛起步急跌的情況下,不應該急著平沽出買權(short call)倉實現利潤,反而經常是在隔幾天,股價小幅度反彈時,引伸波幅(IV)回跌,買權(call)的價格會不升反跌,因為波幅范圍縮窄。
  嚴格來說沽空買權(short call)并不是急跌的好策略,雖然可獲利但利潤有限,而且會被整體引伸波幅(IV)上升而拖慢call價的下跌速度。
  當然,在部署作空頭走勢前,并不知道是會急跌還是慢跌,所以應該買入沽權(long short)一起來部署。
  有時沽出買權(short call)策略,應該要搭配買入沽權(long put) ,11月11日的急跌,因引伸波幅(IV)上升,買入沽權(long put)即可發揮博取倍數利潤的功能,但若在11月11日因為市場全部股份皆下跌,引伸波幅(IV)已經急升,當時才部署買入沽權(long put) 的話,即使股價后來再小幅度下跌,也會因時間值及引伸波幅(IV)回跌而沒有利潤。
  沽出沽權(short put)則適合急跌后反彈的部署,若應對入市時機得宜,例如在11月1日、4日、5日及11日尾段,皆是沽出沽權(short put)博反彈的短線交易好時機。
  股票期權的所謂引伸波幅,是市場成交或莊家報價而用公式反計算出的年度波幅指數。
  而市場成交價是莊家應供求而報高或報低的價格。例如市場大量投機者買入沽權(long put) 即莊家承受賣出沽權(short put)的持倉,便會將賣權put 價格不斷報高,以吸引其他參與者賣出,提高收取的期權金以應對價格再下跌風險,抵消獨自承受龐大持倉的壓力。拉高價格也可讓新買家卻步,減低承受的風險,這就是引伸波幅的高低變動最基本原理。
  【作者簡介】Option Jack:
  國際市場資深全職交易員,32年市場實務期貨期權交易經驗。
  前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。
  前理財周刊期權專欄主筆、經濟一周 期權專欄作者。
  在多個著名財經媒體包括Now財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。
  有暢銷著作:《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
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