ETF期權是A股長期慢牛行情的催化劑

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期權世界   2019-11-14 17:20   393   0
我國投資者一直期盼著A股能夠走出長期慢牛行情,近期證監會宣布啟動擴大股票股指期權試點工作,我們可以期待A股慢牛行情的列車即將發車。


所謂長期慢牛行情,也就是說A股持續小幅上漲,不會牛短熊長,也不會像坐過山車。要想形成長期慢牛行情,既需要穩定、可持續的增量資金,也需要減少大漲大跌的情形。經驗告訴我們,期權的魅力和作用正是在于可以吸引資金和降低波動。境內外期權發展歷史表明,股票期權可以提高投資者入市意愿,增強市場穩定性和流動性,孕育慢牛行情。


從資金供給來看,一是期權可以吸引中長期資金入市,為慢牛行情持續提供增量資金。中長期資金為實現長期穩定收益,需要期權這類保險工具來對沖股市下跌風險,因此期權產品越豐富,長期資金投資A股的動力越強。二是期權推出有利于ETF市場發展,能夠有助于指數化投資者隊伍擴大,增加中長期資金的供給,A股的市場結構也會發生積極變化。三是期權策略(例如備兌等)增加了ETF配置需求,提升了ETF的資金供給。從50ETF期權的表現來看,實際效果是增加了資金供給。


從投資行為來看,有了期權以后,ETF投資者會更加愿意長期持股。期權的最重要的功能就是保險,持有大量ETF的投資者可以付出少量的保險費,鎖定ETF的下跌風險,同時保留上漲收益可能性,市場行情不好他們也不擔心,就不會輕易賣出手里的ETF,這就大大增強投資ETF的意愿。


從股市波動來看,股票期權有利于股市平穩。上證50ETF期權推出后,標的日均超額波動率由業務啟動前4個月的1.5%下降到1.3%,市場長期穩定性顯著提高。從資產規模和流動性看,標普500ETF期權在推出后的三年時間內,標的資產規模增長了76%,流動性提高了100%;上證50ETF期權上市4年多,標的資產規模增長了近70%,在所有境內ETF市場中排名從第四升至第一,流動性提高了64%。


從境內外經驗來看,期權推出后,股票市場普遍穩步上漲。日本、德國、印度、巴西推出股票股指期權后,股市見底上行,走出長期慢牛行情。以德國股市為例,2000年3月到2003年3月,德國股市下跌73%,其在2002年11月推出了一批ETF期權,其后不久股市開始觸底反彈,至2007年7月底漲幅一度達到2.8倍。港交所在1995年推出股票期權后,一周內恒生指數上漲7%,期權標的也出現持續上漲行情。


綜上,擴大股票股指期權試點,可以預見股市的資金供給將進一步增加,市場運行更加穩定,穩健的中長期投資者能夠更安心投資股市,期權投資者需要增加ETF配置,這都是利好股市的因素。多數主流機構都認為可以期待,隨著市場對深化改革信號的吸收與認可,A股能夠走出一波慢牛行情。(證券時報網)


(作者簡介:韓乾,廈門大學經濟學院和王亞南經濟研究院金融學教授,博士生導師,已有近二十篇論文發表在國內外重要學術期刊,包括《Journal of FuturesMarkets》、《Journal ofEmpirical Finance》、《European Financial Management》、《經濟研究》、《金融研究》等,擔任中國運籌學會金融工程與風險管理分會常務理事、《Journal of FuturesMarkets》編委、《QuantitativeFinance》客座編輯和《中國經濟問題》編委。)
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